BESA THURSDAY 比薩攝食日(十一) 我們在一起好不好？Astrazeneca有望與Gilead併購？

撰文/ 許秉軒

編輯/ 陳憶萱

圖/ 莊惠文

什麼是併購？

指一個企業購入另一個企業的全部或部分資產或產權，從而影響、控制被收購的企業，以增強本身的競爭優勢，實現經營目標的行為。

為什麼企業要併購？

根據學界－經濟學家喬治・斯蒂格勒：「在現代經濟史上，幾乎沒有著名的美國公司不用靠併購，單純依靠內生增長就能成長的」，如同人不能離群索居的天性，類比到組織時，若要創造更大的價值，則需要透過併購以節省時間與降低風險。
根據市場－全球一年的總併購金額大約 3 至 5 兆美元，另外全球每年投資新創企業的資金大約 1000 至 1600 億美元 (數據來源：顧及然)。

回顧近期藥廠併購案

2018 年日本 Takeda 藥廠以 622 億美金併購英國 Shire 藥廠，一口氣躋身全球前十大藥廠，卻在國際化與去家族化之間面臨不同觀點的摩擦。因為企業文化通常是長期由全體員工共同創造且遵循的，因此在注入外部活力時通常也會衝擊現有體制，需要努力在控制與發展之間取得巧妙的平衡。
2019 年初 Bristol-Myers Squibb 藥廠宣布完成以 740 億美金併購 Celgene 藥廠，並在今年開花結果，旗下兩款癌症新藥在美國獲得核准上市，另一款治療多發性硬化症的藥物也於 3 月通過，這些藥物每年可望帶來高達約 30 億美元的營收。
2019 年 AbbVie 藥廠斥資 630 億美金併購愛爾蘭生技公司 Allergan，由於 AbbVie 的明星藥物 Humira 於美國市場的專利將在 2023 到期，使投資人開始擔憂，而在近日正式完成併購後，AbbVie 執行長自信表示：「對兩家公司來說，這都是一個轉型化交易，達成獨特而互補的策略目標，並將我們領先業界的產品組合推向未來。」

為什麼 Astrazeneca 會選擇 Gilead？

六年前，英商 Astrazeneca 抵制了 Pfizer 以 1,180 億美元天價收購的嘗試，而今年 Astrazeneca 轉守為攻，向美國 Gilead 藥廠提出併購需求。儘管 Gilead 內部已就此議題展開討論，雙方至今仍未開啟正式的談判，就讓我們繼續看下去囉！此外，兩間大廠若真的合併，預期能為 COVID-19 疫情投下難以撼動的影響力，因其屬於橫向併購，將能擴大市場份額或話語權，也能集中研發「抗疫」藥品的量能。

併購可以帶來哪些效益？

協同效應 (Synergies)

運營綜效：使公司能夠增加營業收入或降低營運成本
財務綜效
1. 降低資本投入要求
2. 降低財務風險
3. 增加債務承擔能力

併購消息對於市場的影響

根據估計，Astrazeneca 與 Gilead 合併後的總市值將高達 2320 億美元，此消息一出，Gilead 股價立刻上漲 5%，而 Astrazeneca 富時指數 (FTSE 100) 股價反而硬生生下跌 2.4%，原因是投資者不瞭解此策略背後的邏輯。

而資方會產生如此的疑慮也不難想像，因為兩間公司的治療領域有所差異，以 Astrazeneca 來說，專注的領域範圍十分寬廣，包含心血管疾病、呼吸道疾病、癌症等，明星產品包含癌症標靶藥物 Tagrisso、Lynparza、糖尿病藥物 Farxiga。然而，Gilead 則是以抗病毒領域藥品聞名，包含 C 肝藥品 Harvoni 和愛滋病藥品 Biktarvy。在某些狀況下，收購會選擇相近的領域以擴充既有的軍備庫，延長在賽場上時間。過往，兩者治療領域幾乎沒有共同之處，但近日 COVID-19 疫情的爆發，除了令人措手不及，也讓併購局勢有所改變。

併購的成功與否

我們需要持續關切的是，在全球疫情持續發燒的狀態下，若是兩方政府都想掌握控制權，可能會觸動政治敏感帶。而儘管併購消息蔓延，雙方企業仍未做出進一步回應。有分析師預期，美國政府將持續採取保護主義，盡可能避免任何國內企業被併購，可見世紀聯姻還需要觀望。

【參考資料】

史上最大併購案有譜？這次是 Astrazeneca 與 Gilead Pharmascan. 藥廠觀察.
醫療保健史上最大交易？傳阿斯利康已就合併事宜接觸吉利德. 鉅亨網.
蔡鴻青：日本武田藥品世紀併購的省思. 財訊.
必治妥併購 Celgene 顯現成果多款藥物獲准上市. 工商時報.
2019 第二大藥廠併購案：AbbVie 630 億收購 Allergan 終完成！環球生技雜誌.
AstraZeneca and Gilead reportedly talked about coronavirus mega merger. CNN Business.
AstraZeneca ditches plan for Gilead merger amid industry skepticism: report. FiercePharma.com
M&A學習筆記 1 企業併購的動機. 商僧文摘.
M&A學習筆記 2 不同業務/週期的併購動機. 商僧文摘.